解讀橡膠大漲原因 關注期價滯漲后的做空機會發(fā)布時間：2019-12-7來源: 鴻泰偉業(yè)

橡膠在盤中突然大漲較為意外，大漲出現(xiàn)之后，膠圈之內(nèi)眾說紛紜，并沒有一致的說法?；仡櫄v史，我們看橡膠的品種屬性，單日的暴漲暴跌可以分為兩種：型與背景型。型是指有直接的消息刺激價格大幅波動，包括對供求有直接影響的消息以及主要沖擊市場心理的消息。型行情雖然來得兇猛，但是未必持久，到底能不能從單日暴漲暴跌演化為趨勢，還是要看背景因素。只有在一個大的供求背景之下，才有直接的交易價值。否則，可以考慮反向利用。背景型是指找不到直接的促使行情暴漲暴跌的因素，期價漲跌實際上因為供求形勢變化的長期醞釀，恰巧在某個點上爆發(fā)出來，并不是某個因素導致的。

滬膠昨日的大漲即屬于背景型行情，不僅在盤中沒有直接的原因浮出水面，盤后也沒有出現(xiàn)與大漲的時間點準確對應的突發(fā)因素。所以，細究為什么上漲，需要考慮的是供求背景，而不是消息。

缺乏新的利空因素，季節(jié)性利多因素顯現(xiàn)

目前滬膠的利多利空因素皆為明牌。利空因素：產(chǎn)能增長周期并未結束，巨大的供給壓力仍舊存在；雖然四五月份出現(xiàn)減產(chǎn)，但是之后的供應旺季，有望彌補之前的產(chǎn)量損失。利多因素：重卡銷量雖然沒有同比繼續(xù)大漲，但是始終維持高位；一方面，輪胎配套需求得到保障，另一方面，重卡保有量的增加，對于輪胎替換也提供了保障。也就是說，需求雖然沒有動力繼續(xù)大漲，但是不會出現(xiàn)大幅下滑，整體相對穩(wěn)定。

產(chǎn)能增長周期是老生常談，今年六月中旬開始的大跌又一次把該因素透支一遍。去年是橡膠非標期現(xiàn)套的頂峰時期，天量的套利單使得滬膠市場出現(xiàn)天然的不對稱，多頭輸在了起跑線。因為套利單的壓制，所以滬膠出現(xiàn)了低位橫盤之后還能繼續(xù)下跌。套利盤力量減弱之后，滬膠很難在歷史低位區(qū)間橫盤之后，繼續(xù)下跌。往往都是價格由于某些因素，先出現(xiàn)了上漲，給了上游利潤，價格才會大跌。例如，2017年2月和9月，以及今年六月。如果沒有先出現(xiàn)上漲，則低價抑制供給的現(xiàn)象較為明顯。特別是印尼，利潤大幅下降，膠農(nóng)積極受挫，膠園管理疏忽。低價抑制供給的階段性出現(xiàn)使得供應不會在短期出現(xiàn)超預期的增長，加之需求變化不大，導致市場缺乏新的利空因素。

臨近年底，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)逐漸停割，傳統(tǒng)的季節(jié)性做多機會再次來臨。由于目前并未出現(xiàn)新利空因素，價格難以繼續(xù)下跌，多頭有足夠的邊際，敢于介入季節(jié)性反彈行情。

僅是反彈，反轉概率極低

對于橡膠來說，大級別的趨勢行情，往往都是需求帶動的；供給帶動的上漲行情，雖然漲速比較快，但是往往不長久，行情不夠大。只要汽車行業(yè)不出現(xiàn)重要的利多政策，在當前的經(jīng)濟環(huán)境下，橡膠需求能維持穩(wěn)定已經(jīng)不易，需求帶動滬膠大趨勢反轉，概率極低。

更重要的是，如上所述，產(chǎn)能增長周期未結束，只要價格反彈，割膠利潤好轉，產(chǎn)能就會很快轉化為產(chǎn)量，供應壓力陡增。這是橡膠市場的核心問題。即使國內(nèi)庫存出現(xiàn)下降，只要產(chǎn)能、利潤、需求的問題不解決，庫存都是表象，反彈也都是階段性的。操作上，介入做多需謹慎，關注期價滯漲后的做空機會。