病蔓延、減產(chǎn)預(yù)期增加 天然橡膠期貨兩品種聯(lián)袂大漲發(fā)布時(shí)間：2019-12-7來(lái)源: 鴻泰偉業(yè)

與2019年11月5日類(lèi)似，昨日，中國(guó)央行繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)下調(diào)。當(dāng)日，天然橡膠期貨兩個(gè)品種聯(lián)袂大漲。2019年11月5日，RU2001合約放量增倉(cāng)大漲3.17%，突破12000元/噸一線(xiàn)壓力關(guān)口，NR2003合約大漲1.84%，站穩(wěn)10000元/噸一線(xiàn)關(guān)口;棕櫚油2001合約在4日上漲1.49%的基礎(chǔ)上再大漲1.96%。2019年11月20日，RU2001放量增倉(cāng)大漲3.3%，突破12500元/噸一線(xiàn)壓力關(guān)口;NR2003合約大漲4.05%，突破10500元/噸一線(xiàn)關(guān)口;棕櫚油2001合約以漲停報(bào)收。

我國(guó)央行持續(xù)引導(dǎo)貸款利率下降

2019年10月30日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到1.5%至1.75%的水平，這是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)第三次降息。

盡管近幾個(gè)月以來(lái)中國(guó)通脹壓力逐漸上升，而且市場(chǎng)預(yù)期CPI未來(lái)幾個(gè)月依然維持在3%一線(xiàn)之上，但是這并未能制約中國(guó)央行貨幣寬松的步伐。

2019年11月5日，中國(guó)人民銀行開(kāi)展中期借貸便利(MLF)操作4000億元，中標(biāo)利率為3.25%，較上期下降5個(gè)基點(diǎn)，為2018年4月份以來(lái)的首次下調(diào)。

2019年11月18日，中國(guó)人民銀行開(kāi)展1800億元7天期逆回購(gòu)操作，利率從2.55%下調(diào)至2.50%，這是自2015年10月以來(lái)央行首次下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作利率。

2019年11月19日，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行開(kāi)展500億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存，期限為1個(gè)月，中標(biāo)利率降至3.18%，比上一次中標(biāo)利率低2個(gè)基點(diǎn)。

2019年11月20日，中國(guó)央行公布了改革后的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)第四次報(bào)價(jià)：1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%。其中，5年期LPR為改革以來(lái)首次下調(diào)，而此前三輪1年期LPR報(bào)價(jià)則累計(jì)下調(diào)11個(gè)基點(diǎn)。

今年以來(lái)，全球主要央行陸續(xù)降息，進(jìn)一步確立了全球貨幣寬松信號(hào)，短期在一定程度上利好天然橡膠、原油等大宗商品。

橡膠下游需求邊際改善

2019年8月以來(lái)，中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)雖然繼續(xù)下滑，但是降幅明顯縮窄，同比增長(zhǎng)也明顯回升，其中中國(guó)貨車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)表現(xiàn)明顯優(yōu)于乘用車(chē)市場(chǎng)，10月中國(guó)重卡市場(chǎng)銷(xiāo)量同比環(huán)比均回升，這些數(shù)據(jù)意味著天然橡膠下游需求已經(jīng)邊際改善。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2019年10月份，中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為229.53萬(wàn)輛和228.42萬(wàn)輛，同比分別下滑1.68%和4.03%，環(huán)比分別增長(zhǎng)3.90%和0.59%。2019年1—10月中國(guó)汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為2044.40萬(wàn)輛和2065.20萬(wàn)輛，累計(jì)同比分別下降10.4%和9.7%。根據(jù)商用車(chē)網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，2019年10月，中國(guó)重卡市場(chǎng)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售各類(lèi)車(chē)型大約為9萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)7.7%，同比增長(zhǎng)12.4%。2019年1—10月中國(guó)重卡市場(chǎng)累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)到97.9萬(wàn)輛左右，累計(jì)同比增長(zhǎng)與去年持平。

中國(guó)橡膠進(jìn)口繼續(xù)減少

2019年3月國(guó)際三方橡膠理事會(huì)(ITRC)達(dá)成協(xié)議，為了支撐橡膠價(jià)格，自4月1日起泰國(guó)、印度尼西亞和馬來(lái)西亞共同開(kāi)始削減24萬(wàn)噸橡膠出口量，泰國(guó)因大選推遲至5月20日至9月19日。

2019年4月28日，中國(guó)海關(guān)總署征管司下發(fā)《稅收征管司關(guān)于明確稅則號(hào)4002.8000項(xiàng)下“混合膠”歸類(lèi)認(rèn)定的通知》(稅管函[2019]77號(hào))，加強(qiáng)對(duì)稅則號(hào)4002.8000項(xiàng)下“混合膠”的進(jìn)口管理，進(jìn)一步規(guī)范相關(guān)產(chǎn)品的歸類(lèi)。海關(guān)總署調(diào)整混合膠進(jìn)口認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致下半年中國(guó)混合膠進(jìn)口量同比增長(zhǎng)快速下滑。

據(jù)中國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，2019年10月份，中國(guó)天然及合成橡膠(包括膠乳)進(jìn)口量大約為50萬(wàn)噸，同比下滑8.59%，環(huán)比下滑8.42%，2019年1—10月中國(guó)天然及合成橡膠累計(jì)進(jìn)口量大約521.3萬(wàn)噸，累計(jì)同比下滑8%。事實(shí)上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸放緩，以及中國(guó)海關(guān)總署調(diào)整混合膠進(jìn)口認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致中國(guó)橡膠進(jìn)口下滑，這在一定程度上緩解了國(guó)內(nèi)橡膠供應(yīng)過(guò)剩的矛盾。

天然橡膠生產(chǎn)漸入減產(chǎn)期

天然橡膠生產(chǎn)具有明顯的季節(jié)性特征。每年11月和12月份中國(guó)天然橡膠生產(chǎn)進(jìn)入了減產(chǎn)期，次年1至3月份處于停割期(參見(jiàn)圖三);東南亞主產(chǎn)國(guó)一季度處于減產(chǎn)期，二季度處于增產(chǎn)期，三季度和四季度處于高產(chǎn)期。

此外，病(Pestalotiopsis)已經(jīng)由印度尼西亞逐漸擴(kuò)散到馬來(lái)西亞和泰國(guó)等地。泰國(guó)自從9月發(fā)現(xiàn)以來(lái)，病侵害了包括那拉提瓦(Narathiwat)、也拉(Yala)、北大年(Pattani)和董里(Trang)四個(gè)省面積超過(guò)33萬(wàn)萊種植園。該病使橡膠樹(shù)的葉子掉落，自從襲擊四個(gè)省份以來(lái)，迄今橡膠產(chǎn)量已減少了4萬(wàn)噸或下降了50%。這無(wú)疑對(duì)東南亞三大主產(chǎn)國(guó)天然橡膠產(chǎn)量產(chǎn)生一些影響，更為關(guān)鍵的是這將時(shí)不時(shí)地成為天然橡膠市場(chǎng)多頭炒作因素(與炒作馬來(lái)西亞干旱導(dǎo)致棕櫚油減產(chǎn)有些類(lèi)似)。

因此，中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)云南產(chǎn)區(qū)遭遇干旱，三大主要產(chǎn)膠國(guó)遭遇病，中國(guó)和東南亞主產(chǎn)國(guó)天然橡膠供應(yīng)端季節(jié)性下滑將會(huì)支撐全球天然橡膠價(jià)格走強(qiáng)。

綜上，全球央行陸續(xù)加快貨幣寬松步伐，我國(guó)央行繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)、橡膠下游需求邊際改善、我國(guó)天然橡膠進(jìn)入減產(chǎn)期、國(guó)內(nèi)通脹壓力加大等將助推天然橡膠價(jià)格重心逐漸上移，因此投資者多單可繼續(xù)持有，尤其是NR。風(fēng)險(xiǎn)事件：本周老膠倉(cāng)單集中注銷(xiāo)、膠價(jià)基差水平等。