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數(shù)據(jù)顯示，截至9月18日，食品飲料板塊今年來漲幅達53.80%，位列申萬一級行業(yè)漲幅榜第二；2019年以來的漲幅達172.65%，位列行業(yè)漲幅榜首位，漲幅超過位居第二位的休閑服務板塊近50個百分點。大漲之下，消費股已經(jīng)成為A股的巨無霸。按交易日的收盤價和總股本計算，貴州茅臺已是總市值的A股股票，在剔除非銀金融和銀行股后，貴州茅臺、五糧液和海天味業(yè)市值位列A股前列。

不過，以食品飲料為代表的消費板塊近期大漲主要是“估值拔高”貢獻。數(shù)據(jù)顯示，截至9月18日，申萬一級行業(yè)食品飲料板塊整體市盈率從今年初的33.20倍上漲至當前的48.38倍，增長幅度達45.72%。拉長維度來看，食品飲料板塊當前市盈率與2019年初的23.35倍相比，增幅高達107.19%。

從個股來看，貴州茅臺今年來股價漲幅44.95%，截至9月18日，收盤價為1695元，市盈率也從2019年初的23.29倍一路上漲，2020年初市盈率為36.31倍，當前已達48.55倍。海天味業(yè)亦是如此，今年來股價漲幅達78.12%，收盤價為158.22元，市盈率則從年初的57倍上漲至當前的87倍，而2019年同期，海天味業(yè)市盈率僅在45倍左右。

對于消費股估值持續(xù)走高，尤其是消費股估值溢價明顯的情況，泓德泓益混合基金經(jīng)理蘇昌景表示，一方面，因為基本面支撐，消費板塊較符合經(jīng)濟景氣度的方向，相對其它板塊而言，其長期增長具備更強的確定性；另一方面，市場利率下降對于未來增長確定性很高的板塊永續(xù)估值部分有顯著的提升效應。

建信基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理兼研究部副總經(jīng)理吳尚偉也表示，近年來，二級市場給“確定性”的溢價非常明顯。投資者對消費的認知不僅僅局限在自上而下的風格選擇上，而是更加深入到中觀產(chǎn)業(yè)的行業(yè)前景、競爭格局等和微觀公司的具體經(jīng)營策略、商業(yè)模式等因素上，對好的生意、好的賽道、好的管理等不同維度的優(yōu)勢都體現(xiàn)在定價方面。市場走出了“基本面景氣投資”和“產(chǎn)業(yè)投資”的特點，這是行業(yè)估值被拔高的一個重要原因。

在消費股估值再上一層樓時，有機構(gòu)啟用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型計算：當利率無限低時，具備一定增長速度的消費企業(yè)估值可以無限高。國信證券燕翔指出，全球永續(xù)低利率疊加消費股永續(xù)穩(wěn)定增長的兩個預期，堪稱消費股估值無限提高的“永動機邏輯”。主要原因在于，任何財務估值模型本質(zhì)都是對企業(yè)未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)求和(即將未來現(xiàn)金流總和除以貼現(xiàn)率得出企業(yè)的價值)。如果假定消費股永續(xù)穩(wěn)定增長，盡管增速不高，僅有10%到15%，但在永續(xù)低利率的預期假設(shè)下，意味著分子端增速要高于分母端增速。從財務估值模型上說，這種情況對應的是理論上不收斂的無限估值。